50年老字号茶企争上市：营收稳增、存货占比超五成

不久前我们梳理了中国茶叶股份有限公司（以下简称“中国茶叶”）的IPO情况，今天提到的这家企业也与茶叶有关，同时也是和中国茶叶同一天被证监会披露招股书的企业。

两家进程相差无几的企业，究竟谁能夺得A股市场“茶叶第一股”的称号呢？

茶和酒作为餐桌上必不可少的两样饮品，在资本市场上的地位却大相径庭。截止7月20日收盘，作为酒界老大的贵州茅台（600519.SH），股价已达1636.96元/股，市值更是高达20563亿元；而作为唯一一家目前在市的茶叶企业——天福（06868.HK），股价为5.40港元/股，市值仅59.83亿港元，相比之下可不谓是“凄凄惨惨戚戚”。

近日递交招股书的茶叶企业普洱澜沧古茶股份有限公司（以下简称“澜沧古茶”），本次计划公开股票不超过2000万股，募集资金6.28亿元。其中44.4%的资金用于全渠道营销网络建设项目；21.0%的资金用于普洱茶技术及仓储中心建设项目；10.8%的资金用于信息化系统建设项目；23.8%的资金用于补充流动资金项目。

　　
这家茶叶企业的表现如何呢？

　　
业绩稳步增长

　　
澜沧古茶也算是一家“老字号”企业，品牌历史可追溯至1966年设立的澜沧县茶厂，正式成立于2002年9月。

　　
相较于前段时间讨论的中国茶叶多种类并行战略来说，目前澜沧古茶的产品主要集中于普洱茶，产品结构相对单一。

　　
发展至今，澜沧古茶的规模依然不大，这也是目前茶叶市场上的一个通病。我国茶叶行业企业数量多而分散，企业整体规模不大，小企业较多，且行业内产品同质化竞争严重，价格竞争尤为激烈。

但近几年澜沧古茶业绩表现亮眼，营收节节攀升。招股书数据显示，澜沧古茶2017年、2018年、2019年的营收分别为2.5亿元、3.0亿元、3.8亿元，年复合增长率达23.42%；净利润分别为5932.91万元、7559.45万元、8116.71万元，年复合增长率为16.96%。

　　
与同日披露招股书的中国茶叶的相比，澜沧古茶的营收虽只占到中国茶叶两成，但年复合增长率却高于中国茶叶。招股书显示，中国茶叶2017年-2019年营收分别为12.29亿元、14.90亿元、16.29亿元，年复合增长率为15.11%。

　　
企业能否上市，业绩仅是考核的其中之一。对于茶叶行业来说，公司的持续经营能力也是一项重要的考核。

　　
针对产品单一问题，风云资本界通过邮件联系了澜沧古茶负责人，对方称，未来公司将继续以“世界茶，中国味，古茶美”为使命，以质量为先、原料为基，持续改良普洱茶加工工艺，扩张营销网络，不断提升自身综合竞争实力；在普洱茶领域深耕细作，通过扩建产能、增强产品研发实力、重视食品安全监测、加强品牌建设，巩固现有产品品类行业优势，同时不断推出针对不同地区、不同生活习惯、不同年龄阶层的多层次普洱茶系列产品，逐步将自身打造成普洱茶行业的领导者及标准制定者。

　　
可以看出，澜沧古茶的产品依然定位于普洱系列。

　　
存货余额较高

　　
招股书数据显示，普洱茶作为主要产品的澜沧古茶2017年、2018年、2019年存货余额分别为2.82亿元、3.83亿元、4.14亿元，占总资产的比例分别为61.97%、66.77%、56.27%，存货余额及占比较高。

　　
较高的存货余额规模也增加了资金占用、降低资产周转能力，对公司财务状况造成了一定的不利影响。

　　
相对于产品种类涵盖较多的中国茶叶来说，2017年-2019年中国茶叶存货账面价值分别为6.60亿元、7.15亿元和9.67亿元，占总资产的比例分别为38.38%、39.64%和45.75%，金额及占比虽不及澜沧古茶，但也是比较高的。

　　
就茶叶行业而言，一般茶叶不像酒一样越放越值钱，如果企业过多的囤积存货，企业估值将会受到很大影响。

　　
对此，澜沧古茶称，公司存货余额较高系普洱茶行业属性所决定，根据中华人民共和国国家标准《地理标志产品普洱茶》（GB/T22111-2008），在符合标准的贮存条件下普洱茶适宜长期保存。

　　
适当的存货规模有利于普洱茶行业企业降低自然气候变化导致的风险，实现对原料采购成本的有效管控，保持生产经营的主动性和灵活性，并满足不同消费者的产品差异化需求。

　　
公司的存货规模与行业特点相关，符合公司生产经营的实际情况，丰富多样及结构合理的存货为公司业务的长期可持续发展提供了坚实保障，也成为了公司竞争优势之一。

　　
根据招股书披露，2017年-2019年，公司资产规模随业务发展得以稳步增长，资产负债结构稳健，偿债能力不断提升，资产周转能力保持稳定，整体财务状况良好。

　　
不过，在普洱茶的存量可观的情况下，炒作之风日盛，如何大力推动普洱茶消费市场发展，也是必须思考的问题。

　　
茶叶企业难受资本青睐

　　
在酒行业如火如荼上市，且上市后股价基本表现良好下，茶业企业却一片唉声。

　　
风云资本界在梳理上市的茶叶企业时发现，坪山茶业、龙润茶、天福三家茶企曾在港股上市，但目前仅有天福还在港股上市。

　　
其中，坪山茶业因无力偿债及未能支付债务而被清盘，曾亏损达9亿港元。

　　
作为普洱茶第一股的龙润茶也于2017年6月遭遇停牌。公司股价在2009年上市后一度达到1.6港元左右，之后一直处于1港元以下，停牌时股价只有0.38港元。由于其停牌时间过长，港交所已于去年9月对其强制摘牌。

　　
反观A股市场，至今仍未有茶叶企业成功上市，甚至一些在新三板挂牌的企业也纷纷退出。2018年以来，八马茶业、中吉号茶业、七彩云南等茶企先后终止挂牌。

　　
中国中小企业协会专职副会长、安溪铁观音集团董事长刘纪恒曾公开指出，中国茶企难上市的根本原因在于未形成工业化体系。在这样的情况下，企业就难以做强，因而也不受资本的重视。

　　
作者|余青

　　
编辑|缪凌云

　　
来源|风云资本界